来源： 医药魔方　文 | 十元

6月16日，成都康华生物制品股份有限公司（以下简称康华生物）正式在深交所创业板上市，发行股份数量不超过1500万股，发行价格为70.37元/股，拟募集资金10.55亿元。今日开盘价为84.44元，收盘价报101.33元（+44.00%），总市值达60.80亿人民币。

据招股书披露，浙江奥康鞋业董事长王振滔为康华生物实控人。他在康华生物股权结构中，除了直接持有18.37%的股份外，还通过奥康集团间接持有21.44%的股份，累计控制康华生物约1792万股股份，占总股本39.8125%。

狂犬疫苗贡献90%以上收入

康华生物成立于2004年，是一家专注于疫苗研究、开发及商业化的生物医药公司。经10余年发展，康华生物已拥有2款上市产品——冻干人用狂犬病疫苗（人二倍体细胞）和ACYW135群脑膜炎球菌多糖疫苗（商品名：迈可信），以及10余款疫苗在研，其中包括冻干人用乙型脑炎灭活疫苗（Vero细胞）、六价诺如病毒疫苗和吸附破伤风疫苗等。

冻干人用狂犬病疫苗（人二倍体细胞）是康华生物的核心产品，也是公司营业收入的主要来源。据招股书披露，2017年至2019年，康华生物营业收入分别为2.62亿元、5.59亿元和5.55亿元，其中同期冻干人用狂犬疫苗（人二倍体细胞）的销售收入分别达2.41亿元、5.51亿元和5.38亿元，占比同期营收的92.03%、92.21%和98.53%，毛利率达94.80%、94.79%和90.34%。

此外，已上市的ACYW135群脑膜炎球菌多糖疫苗近3年销售额分别为0.20亿元、0.08亿元和0.17亿元，占比同期营业收入的7.79%、1.47%和3.04%，对公司营业收入的贡献率不高。

值得一提的是，康华生物的冻干人用狂犬病疫苗（人二倍体细胞）于2012年4月取得新药证书，目前已过保护期限。据CDE官网公开数据显示，已有7 家企业提交了关于人二倍体细胞狂犬病疫苗的临床试验申请，其中北京民海生物、成都生物制品研究所和安徽智飞龙科马生物制药的相关疫苗已进入III期临床试验阶段，一旦这些疫苗研制成功并实现上市销售，将对康华生物的盈利能力带来较大风险。

研发投入有待加强

由于疫苗研发周期长，难度系数大和成功率低，疫苗企业在研发期间需具备较强的资金实力以保证持续的研发投入。据招股书数据显示，康华生物在2017年至2019年的研发投入逐年增加，分别达0.04亿元、0.18亿元和2.28亿元，占比同期营业收入达1.63%、3.21%和4.11%。

相比同行业可比公司的研发投入水平来看，康华生物的研发投入处于中等水平。其中，在2019年成大生物、智飞生物、康泰生物、沃森生物和的研发投入金额分别为1.53亿元、2.58亿元、2.15亿元和2.58亿元，分别占比公司营业收入达9.14%、2.45%、11.09%和23.06%。

为规避产品结构单一所带来的风险，加强产品布局，康华生物拟将此次IPO募集的7.3亿元用于温江疫苗生产基地及研发中心的建设项目，2.7亿元用于补充运营资金。