通化东宝 vs 甘李药业 哪家更强？

来源： Insight数据库  文 | 粽哥 2025

分类来看，我国有几种不同类型的医药企业，有科研型、投资型，也有营销型。其中，投资者关注更多的是科研型企业。

再从领域来看，作为威胁人类健康的三大慢性疾病之一的糖尿病，市场空间非常大。

而符合这两种情形的糖尿病研发企业，最具代表性的便是曾经作为一家人，如今却「相爱相杀」的通化东宝和甘李药业。

从「相爱」到「相杀」

我们如今看到的通化东宝和甘李药业，曾经是同一家公司。

当初，通化东宝创始人李一奎与北大老同学生物化学博士甘忠如共同创业，并以两人的姓氏起名为「甘李药业」，专注糖尿病领域。

2003 年，甘忠如率队研发出二代重组人胰岛素（甘舒霖），打破国外垄断。但后来，由于甘李药业发展迅速，双方在利益分配上出现分歧。

最终，2011 年合作关系破裂，两家公司从此分道扬镳，成为竞争对手。

2020 年 6 月 29 日，经过重重波折的甘李药业，终于实现 A 股上市，发行价格 63.32 元/股，开盘价 91.18 元，顶格上涨 44%，市值达到 366 亿。

讽刺的是，甘李药业首日上市总市值便超过已经上市 26 年的通化东宝（325.6 亿）。这背后所反映的，正是两家公司在研发管线和经营实力等方面的差距。

通化东宝 VS 甘李药业

那么，到底这两家公司孰优孰劣？我们来梳理下。

1、经营业绩对比

甘李药业：2017-2019 年，实现总营收分别为 23.7 亿、23.87 亿、28.95 亿；2018 年、2019 年同比增速分别为 0.71%、21.26%，可见其增长速度非常快。

最近三年，胰岛素制剂销售收入占总营收比例分别为 96.45%、98.35% 和 95.10%，产品结构非常专一。其中，三代胰岛素产品甘精胰岛素为主要收入，2019 年销售额 25.45 亿元，占比 87.91%。

来源：甘李药业招股说明书

2020 年一季度，尽管受到新冠疫情的影响，甘李药业仍然实现营业收入 4.7 亿元，同比上一年增长 9.73%；实现净利润 1.23 亿元，同比大幅增长 26.05%，业绩非常靓丽。

通化东宝：2017-2019 年，实现总营收分别为 25.45 亿、26.93 亿和 27.77 亿，同比增速分别为 24.75%、5.8% 和 3.13%。增速持续下滑，不容乐观。

尤其是今年一季度，业绩更加难看。季报显示，实现总营收 7.19 亿，同比增长 0.6%；实现净利润 2.77 亿，同比增长仅 1.4%。

归其原因，在于通化东宝主要以二代胰岛素收入为主，而甘李药业早已提前实现三代胰岛素的上市销售。在三代替换二代的大背景下，通化东宝无疑错失了先发优势。

相比较之下，通化东宝是国内二代胰岛素规格最全的龙头，2019 年胰岛素制剂及原料药实现总营收 22.14 亿元，同比增长 14.09%，占比 80.45%。

其次，「注射用笔、血糖试纸、采血针等医疗器械」业务实现收入 3.55 亿元，收入占比 12.88%。另外，公司还有商品房收入、中成药、塑钢窗及型材等业务，产品结构比较分散。

2、研发管线对比

目前，甘李药业在研项目达 30 余项，包括一类新药 5 个，化学仿制药品 6 个，一类生物细胞治疗技术药品 3 个，生物类似药 10 多个。

公司主要产品集中在糖尿病领域。其中，门冬胰岛素 30 注射液和精蛋白重组人胰岛素注射液（预混 30R）已经申报生产。而且，公司在美国的甘精胰岛素和赖脯胰岛素注射液研发项目均处于 Ⅲ 期临床。

另外，处于Ⅰ期临床阶段的有门冬胰岛素 50 注射液和赖脯胰岛素（50R）。

来源：甘李药业招股书

从研发情况来看，甘李药业 2017-2019 年研发投入分别为 1.85 亿元、3.53 亿元、4.09亿元，占销售收入的比例分别为 7.79%、14.77% 和 14.11%。

对比来看，通化东宝的在研管线则覆盖了二代、三代以及四代胰岛素，布局非常全面。

根据国盛证券研报显示，通化东宝的门冬胰岛素和门冬胰岛素注射液 2019 年 3 月报产，4 月 10 取得受理通知，目前已完成临床和药理毒理审评，药学待审评。另外，门冬胰岛素注射液（50R) 已完成 Ⅲ 期临床，门冬胰岛素注射液（30R) 处于 Ⅲ 期临床入组阶段。预计门冬胰岛素 2021 年有望获批上市，门冬 50R 2020 年有望报产。

展望未来，一旦公司的门冬胰岛素上市，将会实现甘精（长效）+门冬（速效）两大重磅产品的组合，进一步丰富产品线。

但是，相较于甘李药业，通化东宝的研发投入则非常少。2017-2019 年，研发支出分别为 9678 万元、9765 万元、7804 万元。

3、营销渠道对比

目前，甘李药业共拥有 1000 余人的专业销售团队，覆盖全国近 7700 家县级以上医院，其中三级以上医院 2400 余家。

产能方面，公司正在进行胰岛素产业化项目建设，项目完全达产后，公司胰岛素原料药的生产能力将由 250 kg/年提升至 1000 kg/年，制剂的生产能力将从 650 万支/年提升至 4500 万支/年，将有效解决公司未来 5-10 年增长的产能瓶颈。

相比较之下，截止 2019 年底，通化东宝拥有 1283 名销售人员，以学术推广模式为主。另外，公司主要以基层市场为核心开展市场推广，采用多种形式对基层医师宣教，开展各种活动提升县级医院和乡镇医院等基层医师的诊疗水平。

归其原因，销售渠道方面的差异，主要源于产品的不同。

由于「三代替换二代」成为全球趋势，加之目前大中城市主要以三代胰岛素为主导。那么，以二代胰岛素为收入来源的通化东宝，自然需要另辟蹊径，不能错过县级和基层医院这些潜力市场。

截止目前，通化东宝已经覆盖约 4000 家县级医院，覆盖率近 80% 以上，社区医院覆盖超过 7000 家。其中，对销售增长贡献度最大的是县级医院，占比 70% 左右；其次是乡镇的和基层医疗机构，占比 20% 左右；第三是地级市三级医院，占比 10% 左右。

胰岛素市场格局

数据显示，2019 年中国糖尿病患病人数约为 1.16 亿人。而胰岛素是糖尿病患者中后期必须用药，由于渗透率较低，未来整体市场有望超过 500 亿元。

格局一：由于通化东宝一直深耕基层市场，目前市场占比较高。

从二代胰岛素竞争格局来看，市场份额占比排名为：礼来>诺和诺德>万邦生化>通化东宝>珠海联邦。从波特五力模型分析来看，由于二代胰岛素逐渐被替代，后续新进入者减少，因此竞争格局趋于稳定。

目前，城市市场的二代胰岛素被诺和诺德占据，而基层市场则被通化东宝牢牢掌控。

通化东宝的「法宝」就在于全国式覆盖。从 2019 年样本医院二代胰岛素销售情况来看，通化东宝在多个地域的销售额市占率均位居前三。其中，安徽、广西、内蒙古等多个省份的市占率均达到 25% 以上，未来公司也会向更多地域渗透。

格局二：三代胰岛素由外资占主导，但国产厂家后来居上。

在国内三代胰岛素市场中，诺和诺德、礼来和赛诺菲三家外资企业占据主导地位。不过，近年来甘李药业和珠海联邦的甘精胰岛素陆续上市，国产三代胰岛素市场份额不断增加。

如今，通化东宝的甘精胰岛素也获批上市，后续竞争无疑更加激烈。

细分产品来看，目前三代胰岛素产品甘精胰岛素和门冬胰岛素市场占比合计超过 60%。

数据显示，我国公立医疗机构端甘精胰岛素 2018 年销售规模达 52.73 亿元，2013-2018 年复合增速为 19.81%，在胰岛素总体销售金额占比为 29.01%，仅次于门冬胰岛素 30R。

2018 年公立医疗终端甘精胰岛素品牌格局中，赛诺菲占比 63.72%，甘李药业占比 36.08%，联邦制药占比 0.2%。据 Wind 医药库样本医院数据，2019 年甘精胰岛素市场中赛诺菲占比 70.5%，甘李药业占比 28.5%，联邦制药占比 1.0%。

门冬胰岛素是目前公立医疗机构中胰岛素类产品销售额最高的品种，占比达到 26.9%；2018 年门冬胰岛素在公立医疗机构销售额达到 62.6 亿元，2013-2018 年 CAGR 为 16.5%。

结语

总体来看，虽然通化东宝在三代胰岛素的研发进度上稍逊甘李药业一筹，让后者捷足先登，占据先发优势。但是，在二代胰岛素方面，通化东宝也在基层市场捍卫了较大份额，而且未来几年公司的三代胰岛素也将进入密集上市期。

如此来看，两家公司孰优孰劣，后续会如何发展，尚未可知。

但可以肯定的是，医药企业最终比拼的除了研发管线、销售团队之外，管理层是否优秀、经营策略是否得当等，都会影响到最终的结果。

从投资角度来看，那些处于优质赛道里的优秀公司，肯定是最优选择。