截止当天收盘，Immunomedics股价 42.25 美元/股，市值 97.66 亿美元。而吉利德以 88 美元/股收购后者股票，这较Immunomedics收盘价格溢价 108%，是市值的两倍多。

此次收购也几乎花光了吉利德通过其丙肝药物多年积累的巨额资金，如此高溢价，值吗？

Trodelvy 是 FDA 批准的首个治疗三阴乳腺癌的抗体偶联药物，也是全球首个获批的靶向人滋养层细胞表面抗原2（Trop-2）的抗体偶联药物。

Trop-2 在多种肿瘤细胞表面大量表达，尤其在三阴乳腺癌患者中的表达率高达 90%，以 Trop-2 为靶标的 ADC 药物开发前景广阔。

▲Immunomedics 公司的Trodelvy注射液

• 2019年3月，罗氏PD-L1肿瘤免疫疗法Tecentriq（阿替利珠单抗）获美国FDA加速批准，联合化疗（Abraxane）一线治疗PD-L1阳性局部晚期或转移性TNBC患者。

该批准基于III期IMpassion130研究的数据：与安慰剂+Abraxane相比，Tecentriq+Abraxane在PD-L1阳性患者中将疾病进展或死亡风险显著降低40%。

除了用于治疗三阴乳腺癌以外，Immunomedics 还在探索将其单药或与联合用药疗法用于治疗 HER2 以及 HR 阳性乳腺癌、小细胞肺癌、头颈癌、子宫内膜癌、肝细胞癌、卵巢癌等。

当年真正让吉利德在跨国药企中站稳脚跟的，是在2011 年对 Pharmasset公司的收购，吉利德获得索非布韦（Solvadi）、吉二代（Harvoni）等几款丙肝在研药物。

所以，自2016年，吉利德营收连续三年下滑，2018年达到-15.2%，跌出了从2014年开始就坚守的全球顶级制药Top10榜单。

四大业务聚焦，寻找下一个“现金奶牛”

• 根据吉利德最新发布的2020第二季度和上半年业绩，2020年第二季度和上半年的总收入分别为51亿美元和107亿美元，2019年同期分别为57亿美元和110亿美元，均有所下滑。

吉利德的当务之急是聚焦抗病毒、炎症疾病、肿瘤、纤维化疾病四大领域，弥补丙肝带来的下滑，寻找下一个重磅现金牛产品。

疫情的蔓延更是加速了吉利德在肿瘤赛道的交易和收购步伐，

• 2020年3月，以49亿美元收购CD47抗体先驱 FortySeven；

• 2020年5月，与Arcus公司合作，共同开发和商业化 Arcus 研发管线中的候选药物，其中包括创新PD-1抑制剂和TIGIT的抑制剂，合作标的达20亿美元；

• 2020年6月，以2.75亿美元收购 Pionyr Immunotherapeutics 公司49.9%的股份；

• 2020年9月，与Jounce Therapeutics达成协议，独家许可其JTX-1811项目。

罗氏前CEO掌舵，吉利德重回核心赛道

在新CEO带领，吉利德开始大刀阔斧的改革，尤其是人事方面，吉利德成为制药行业的热点：

• 2019年3月，吉利德血液疾病和肿瘤业务负责人、执行副总裁Alessandro Riva离职；

• 2019年4月，吉利德首席财务官Robin Washington于2020年3月1日辞职；

• 2019年5月，吉利德全球商业运营的执行副总裁 Laura Hamill 离任；

• 2019年7月，吉利德任命 Christi Shaw 为其子公司 kite 制药首席执行官，同时成为吉利德高级领导团队成员；

• 去年底到今年初，吉利德首席科学官John McHutchison、首席患者官Gregg Alton和人力资源执行副总裁Katie Watson均离任；

• 2020年8月，吉利德全球副总裁、中国区总经理罗永庆离任......

纵观吉利德的研发管线，肿瘤为Daniel O'Day 未来重点布局方向，而罗氏恰恰是肿瘤巨头。已经获批上市的 Trodelvy，正好填充了吉利德实体瘤领域空缺。

▲吉利德肿瘤产品管线

每次跨国药企重大资本配置都会吸引业界眼球，就像去年BMS世纪大并购一样。

面对默沙东K药的步步紧逼，2019年11月，BMS以740亿美元拿下新基，获得当家花旦来那度胺Revlimid，并获得肿瘤、免疫、炎症领域多个极具潜力的产品管线。

2020上半年，BMS以全球营收209.1亿美元，同比+71%的爆发增长强势挺进前五，制药营收略高于默沙东（2020上半年营收203.34亿美元），营收大幅增长的主要原因都在于对新基的收购。

并且，BMS将在肿瘤领域发起强势冲击，甚至超越罗氏。

2020年，赛诺菲也存在着相似的压力。2020年上半年，赛诺菲初级护理药品业务、消费者保健业务表现不甚理想，后继产品补位略显乏力，不少糖尿病市场被竞品接盘。

而赛诺菲的重点则是业务单元重构，并将业务聚焦到特药、疫苗、普药三大业务单元上来。

前不久，赛诺菲中国区业务板块也进行了全面调整。研发创新转型、成熟药资产剥离、营销模式转型。

吉利德也好，BMS、赛诺菲也罢，背后映射的是产品管线的增长乏力，这些跨国药企能否再写辉煌，有待时间检验。

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